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信达证券:给予完美世界评级

作者: 大众排行网 发布时间: 2022年04月29日 14:02:14

2022-04-27信达证券股份有限公司冯翠婷对完美世界(002624)进行研究并发布了研究报告《《幻塔》2.0及海外再发力,高分红抵消市场波动影响》,本报告对完美世界给出评级,当前股价为13.15元。

完美世界(002624)

事件:完美世界(002624.SZ)于2022年4月26日发布2021年度全年业绩报告及2022年第一季度业绩报告。

点评:

2021年实现营收85.18亿元,同比下降16.69%;归母净利润3.69亿元,同比下降76.16%,扣非归母1.02亿元,同比下降90.65%。其中2021年游戏业务收入74.2亿元,同比下降19.77%,游戏业务归母净利润7.2亿元,同比下降68.48%,主要系团队调整导致人工成本增加、投资收益下滑以及产品因素影响。2021年影视业务收入9.5亿元,同比增长1.84%,影视业务归母净亏损2.0亿元,亏损额较上年收窄58.83%,亏损主要系环球影业片单投资造成公允价值变动损失。

2022Q1公司实现营收21.28亿元,同比下降4.60%,其中游戏业务本期实现收入19.73亿元,同比上升23.01%,影视业务本期实现收入0.77亿元,同比下降80.48%。2022Q1公司实现归母净利润8.40亿元,同比增长80.99%,扣非归母4.14亿元,同比增长30.15%,主要系《幻塔》、《梦幻新诛仙》贡献主要增量,同时非流动资产处置损益4.32亿元,主要为出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队。

利润率方面,毛利率小幅提升及净利率下降。公司21年整体毛利率61.46%,同比上升1.14pct。其中,2021Q4整体毛利率69.11%,同比上升5.27pct。公司21年归母净利率4.33%,同比降低10.81pct。其中,2021Q4归母净利率-24.23%,同比降低12.30pct。费用方面,2021年销售费用19.86亿,同比上升8.46%,销售费用率23.32%,同比上升5.41pct;管理费用7.32亿,同比下降3.36%,管理费用率8.59%,同比上升1.19pct;研发费用22.11亿,同比上升39.13%,研发费用率25.96%,同比上升10.42pct,整体研发投入增长较快,2021Q4起公司推进人员优化,预计今年将持续降低成本压力。

高分红回报股东提振信心。公司2021年利润分配预案拟向全体股东每10股派12元(含税),对应股息率10%,高股息率在增厚股东回报的同时一定程度抵消市场波动影响。

全球化发行新举措,“国内产品出海+海外本地化”求发展。公司在国内产品出海方面加大自主发行力度,《幻塔》手游已于4月在日本和欧美等主流地区开启海外发行测试,预计于Q3上线海外版本。《梦幻新诛仙》手游于3月上线海外市场,助力公司跑通海外自主发行道路,后续海外发行有望从授权第三方过渡为自主发行。此外,公司对海外研究团队的架构与研发方向进行了调整,持续推进海外本地化。

游戏产品储备丰富,影视产品持续消化库存。在游戏产品储备方面,公司手游产品《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》、《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》以及端游产品《诛仙世界》(已获取版号)等多款游戏待上线,灵笼、封神系列等知名IP的游戏开发工作也在积极筹备中。公司持续消化影视库存,储备的《月里青山淡如画》、《云襄传》、《许你岁月静好》等多部影视作品正在制作中。

投资建议:公司聚焦MMO+与卡牌+赛道,存量游戏《幻塔》、《诛仙新世界(600628)》等表现稳定。《幻塔》上线重大更新2.0“维拉”版本,有望带动游戏流水提升。并且《幻塔》已于4月在日本和欧美等主流地区开启海外发行测试,国内版本迭代以及海外市场有效延长龙头产品的全生命周期价值。公司游戏储备较为丰富,《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》等产品版本已经准备完毕,目前在等待版号发放,海外市场有望年内上线,为公司贡献增量业绩。4月11日游戏版号恢复发放,版号常态化稳定内容供给,游戏出海形成新的增量,完美世界作为龙头研发厂商,建议重点关注。

风险因素:核心游戏表现不及预期;新游戏流水、表现及上线时间不及预期风险;游戏业务海外拓展情况不及预期风险;影视剧业务不及预期风险;行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为52.8%,其预测2021年度归属净利润为盈利14.97亿,根据现价换算的预测PE为17.08。

最新盈利预测明细如下:

信达证券:给予完美世界评级

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级20家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为19.1。证券之星估值分析工具显示,完美世界(002624)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。