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招商宏观:共同富裕对宏观经济与资产配置的影响

作者: 大众排行网 发布时间: 2021年09月07日 20:47:27

本报告综合《“十四五”规划与2035年远景目标纲要》、《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》、中央财经委第十次会议精神,阐述共同富裕的政策设计、宏观影响与投资意义。

共同富裕的原则与节奏:分阶段促进、坚持在发展中促进共同富裕、允许一部分人先富起来、尽力而为量力而行、循序渐进、因地制宜。

促进共同富裕,目标是形成橄榄型分配结构,主要措施包括五项:1、充分就业是实现共同富裕的根基。2、构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度。3、加大税收、社保与转移支付调节力度并提高精准性。4、实现城乡一体化发展、区域平衡发展、行业协调发展,关键是公共服务均等化。5、精神文明、生态环境与社会治理的升级。

税收、社保与转移支付调节是政府最有力抓手。关键一是健全直接税体系,适当提高直接税比重;二是稳定地方政府税源,增强基层(尤其是县级)的公共服务保障能力。重点关注房地产税立法、养老保险全国统筹、中央财政资金直达机制等。

货币超发、债务扩张是近50年来全球贫富差距持续恶化的根源。通过超发货币、扩张债务来推升GDP增速不利于共同富裕。高度依赖债务的房地产、基建等领域的吸收就业能力与科技创新能力其实都不明显。在未来的政策目标中,经济增速的权重会下降,而充分就业、价格稳定的权重会上升。这意味着,未来中国的通胀率中枢将稳中有降,国债发行量增速也将稳中有降,中长期而言利率水平趋于下行。

总供给层面,鼓励劳动要素、技术要素的收入,调节土地、资本要素收入,正在界定数据要素所有权。具体表现为,坚持就业优先、鼓励科技创新;严控房地产领域债务与地方政府债务;防范资本无序扩张;互联网平台反垄断、数据法制建设等。

总需求层面,消费率趋于上升,投资以中长期目标为导向,国际贸易地位升级。对内需而言,以乡村振兴、扩大中等收入群体、降低中等收入群体在购房、教育、医疗、养老、生育等方面的负担等措施有助于进一步释放消费潜力。投资将发挥优化结构的作用,进一步向科技创新、补链强链、共同富裕、国家安全、碳中和等中长期目标集中。对外需而言,中国已经度过了低成本竞争的发展阶段,不会再依靠压低劳动力、税收、资源环境等显性成本去参与国际分工。

风险提示:地缘政治风险

引言:理解共同富裕,不能局限于经济范畴,应从经济、政治、文化、社会、生态环境五位一体的综合视角去分析。

一、共同富裕的目标、政策架构与主要措施

政策体系:共同富裕是《“十四五”规划与2035年远景目标纲要》的指导思想,也是发展目标。2021年5月20日,中共中央、国务院发布《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》,标志着共同富裕进入以点带面阶段(图1)。2021年8月17日,中央财经委第十次会议对共同富裕的意义、定义、工作原则、改革目标、重点举措等进行了全面阐述(图2),标志着共同富裕进入系统推进阶段。

政策意图:共同富裕是社会主义的本质要求,是中国式现代化的重要特征,有助于不断夯实中国共产党长期执政基础。其中,社会主义的本质要求是针对资本主义的基本矛盾而言的——资本主义的基本矛盾,是生产社会化与资本主义生产资料私有制之间的矛盾,表现在消费上是生产无限扩大的趋势与劳动人民购买力相对缩小的矛盾;表现在生产上是个别企业中生产的有组织性与整个社会生产的无政府状态的矛盾;表现在阶级关系上是资产阶级与无产阶级的矛盾。

工作原则:按照中央财经委第十次会议的要求,应“分阶段促进”、“坚持在发展中促进共同富裕”、“允许一部分人先富起来”、“尽力而为、量力而行”、“循序渐进、因地制宜”。短期而言,市场会对政策节奏、力度与着力点存在不解,可以参考2016年下半年汇率改革、2018年上半年金融去杠杆等重大制度变革期的市场情绪变化过程。

改革目标:构建基础性分配制度;形成橄榄型分配结构;促进社会公平正义,促进人的全面发展。共同富裕是延续性政策,但不同阶段有不同侧重。其中“十二五”时期以反腐和党的领导能力建设为重心;“十三五”时期以脱贫攻坚、房地产长效机制建设与金融供给侧结构性改革为重心;预计“十四五”时期将以乡村振兴、扩大中等收入群体、降低中等收入群体在购房、教育、医疗、养老、生育等方面的负担等为重心。

重点措施:综合中央财经委第十次会议的精神与浙江示范区的设计思路,我们归纳出了实现共同富裕的五项重点措施: