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定价过高?渤海银行上市即破发!贷款减值准备持续攀升

作者: 大众排行网 发布时间: 2020年08月02日 20:46:37

  2017年至2019年,渤海银行发放贷款和垫款减值损失分别为57.56亿元、72.46亿元及87.89亿元。2019年末,该行制造业不良贷款率高达11.08%

  作为今年国内银行IPO的“破冰者”,渤海银行(9668.HK)上市后的表现却难言乐观。 

  7月16日上市首日盘中即破发,后续三个交易日持续下跌。7月22日,渤海银行小幅上涨,收于4.66港元,较发行价4.8港元下跌2.9%。 

  其实,这种冷遇在该行发行时已有端倪,其在香港公开发售部分仅获约0.59倍认购。中泰国际新股报告给出评级为“不申购”。 

  据渤海银行招股书,若按未经审计备考经调整每股有形资产净值,发行价区间4.75港元—4.98港元对应的PB(市净率)为约1.01倍—1.05倍,若按每股总净资产,发行价4.8港元对应PB为0.8倍。而7月21日,另五家内地股份制银行H股股价对应的PB平均仅为约0.67倍。 

  数据显示,2017年至2019年,渤海银行净利润分别为67.54亿元、70.80亿元、81.93亿元,2018年和2019年同比分别增4.83%和15.71%。不过,渤海银行手续费及佣金净收入出现逐年下降情况,上述三年分别为86.86亿元、63.57亿元及42.26亿元,分别占该行同期营业收入的34.4%、27.4%及14.9%。同时,其贷款减值损失准备持续增长,发放贷款和垫款减值损失分别为57.56亿元、72.46亿元及87.89亿元,2018年和2019年分别增25.89%和21.29%。2019年末,该行制造业不良贷款率高达11.08%,且较2017年末和2018年末的8.79%和10.69%升高。 

  就上述股价表现、资产质量等问题,《投资时报》向渤海银行发送沟通函,但截至发稿未收到回复。 

最近三年渤海银行净利润  (单位:亿元)

定价过高?渤海银行上市即破发!贷款减值准备持续攀升

数据来源:渤海银行招股书

  发行定价偏高

  渤海银行上市后连跌数日,应与其发行价定价有关。 

  此次渤海银行H股上市全球发售股份数为28.8亿股(不计超额配股),2019年12月末,渤海银行总股本数为144.5亿股,H股上市后总股本为173.3亿股(不计超额配股)。若最多4.32亿股超额配股全部完成,总股本将达到177.62亿股。 

  按发行价4.8港元计,扣除相关费用和开支,渤海银行H股上市收取的全球发售所得款项净额估计约为约134.706亿港元(约合123.26亿元人民币,假设超额配股权未获行使),倘超额配股权全部完成,将再增加款项净额约20.315亿港元(约合18.59亿元人民币)。 

  据招股书,2019年末,渤海银行净资产为826.39亿元。不计该行2019年12月31日后的财务业绩或其他交易,计入H股发行的渤海银行2019年末净资产为949.65亿元,倘超额配股权全部完成,2019年末净资产为968.24亿元。据此计算,计入H股发行的渤海银行2019年末的每股净资产为5.48元,倘超额配股权全部完成,2019年末的每股净资产为5.45元。 

  渤海银行发行价4.8港元(约合4.4元人民币),对应2019年末每股净资产(PB)为0.8倍,倘超额配股权全部完成,PB为0.81倍。 

  招股书显示,按173.3亿股(不计超额配股),发行价4.75港元(约合4.35元人民币)—4.98港元(约合4.56元人民币)对应的未经审计备考经调整每股有形资产净值为人民币4.31元和4.35元。按每股有形资产净值计算,发行价4.75港元—4.98港元对应的PB约1.01倍—1.05倍。 

  据中泰国际新股报告,按全球公开发售后的173.3亿股本计算,发行价4.75—4.98港元区间,对应渤海银行2019年市盈率约为9—9.4倍,市净率约为1.01—1.05倍,高于港股平均水平。中泰国际该报告称,其统计过近一年银行的新股首日均无上涨,对渤海银行新股发行的评级为“不申购”。 

  渤海银行7月15日公告称,建银国际金融有限公司(下称建银国际)为稳定价格操作人,采取支持H股价格的稳定价格行动的时间不得超过稳定价格期,即由上市日期开始,并预期于2020年8月8日(即递交香港公开发售申请截止日期后第30日)届满,该日后不得再采取任何稳定价格行动,H股需求及价格可能因而下跌。中泰国际上述报告称,建银国际近一年共计7个项目,首日表现2涨3跌2平。 

  与内地银行H股目前二级市场估值相比,渤海银行发行价也偏高。 

  7月21日,浙商银行(2016.HK)、民生银行(1988.HK)、招商银行(3968.HK)、中信银行(0998.HK)、光大银行(6818.HK)分别收于3.63港元(约合3.27元人民币)、4.95港元(约合4.46元人民币)、38.55港元(约合34.74元人民币)、3.51港元(约合3.16人民币)、3.08港元(约合2.78元人民币),对应2019年末每股净资产5.23元、10.26元、22.89元、10.57元、6.10元,PB分别为约0.63倍、0.43倍、1.52倍、0.30倍、0.46倍。这五家股份制银行H股PB平均约为0.67倍。 

  贷款减值准备持续增长